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　　8月28日晚间湖南大北互互感器有限公司，小熊电器（002959.SZ）发布2024年中报。上半年，小熊电器的营业收入为21.31亿元，与上年同期相比下降了8.97%；归母净利润为1.61亿元，较上年同期下降了32.01%。综合毛利率为36.7%，同比下降1个百分点。

　　单季来看，小熊电器第二季度实现营业收入9.37亿元，同比下降14.01%；归母净利润1013万元，同比下降85.89%。显然，小熊电器业绩呈现加速下滑的趋势。这一结果明显不及市场预期。

　　那么，是什么原因造成小熊电器经营日益艰难？

　　从大环境角度，小家电国内需求仍然疲软。上半年，小熊电器全品类收入均出现不同程度的下滑，其中西式电器、壶类和锅煲类跌幅居前，分别下滑了18.3%、15.1%和13.2%。

　　盈利能力方面，小熊电器的综合毛利率为36.7%，同比下降1个百分点。其次，管理费用和研发费用分别达到1.05亿元和0.93亿元，分别同比增长了6.5%和35%。尤其是研发费用占营收的比达到4.4%，同比增加1.5个百分点。这样一来，造成小熊电器今年上半年的净利率水平较去年同期下降2.6个百分点。

　　前几年，小家电掀起一阵热潮之后迅速降温，小熊电器就是赶上这波红利期，叠加互联网线上渠道红利，迅速成为网红品牌，在小家电领域站稳了脚跟。小熊电器的成长经历可以体现其在线上渠道方面的优势，但同时也存在生产产能以及客户资源方面的缺陷。对比小家电领域内更为常见的另一种业务模式——以代工为主的小家电企业通常面向境外客户，并且有稳定的订单来源和自己的生产基地，业务规模较大的还可实现规模效应带来成本优势。

　　小熊电器业务模式自带缺点在如今内需疲软的情况下会被放大。今年上半年，小熊电器外销收入仅有1.72亿元，占比1.1%。

　　产能方面的缺陷，小熊电器在上市之后在陆续补足。近年来，小熊电器加紧建设生产基地，其固定资产从2019年的1.4亿元增加到今年上半年的7.3亿元。并且，小熊电器仍有3.3亿元的在建工程，且这些年在建工程也呈增长趋势。经过近年的建设，小熊电器目前大部分产品已经可以自主生产，小部分产品仍由第三方外协生产。

　　从互联网销售到管理生产基地，一方面让小熊电器在财务结构方面放弃了原本的轻资产模式的特点，短期内增加了大量的固定资产折旧。另一方面，工厂达产后的运营效率最终会反应在其产品的综合生产成本中。小熊电器的工厂能否在同行中保持竞争力仍需检验。

　　随着线上渠道红利逐渐褪去，小熊电器迎来了真正的挑战。

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